国内三方汽车物流龙头是如何炼成的？

• 2023-07-31 15:08:41 来源：证券之星

近期，长久物流公告，预计公司2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为4000万元到5500万元，同比增加6475.70%到8941.59%。

长久物流交出的这份成绩单可谓是相当“亮眼”。2022年全年该公司净利润仅为1797万元，今年上半年就完成了全年全年的盈利，当真是优秀。那长久物流是依靠什么才能有如此业绩？未来业绩高增长可否持续？

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【资料图】

第三方汽车物流企业

先来简单看一下长久物流这家公司：

长久物流于2016年上市，是国内首家A股上市的第三方汽车物流企业，是一家致力于为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业，处于汽车物流行业头部地位。

公司主要业务是整车运输，是指接受汽车生产厂商及其下属企业的委托，按照客户订单要求将整车运输至目的地，并根据运量收取相应运输服务费用，包括乘用车运输和商用车运输。

图1.公司整车物流商业模式

资料来源：公司公告，安信证券研究中心

说白了就是，长久物流就是一个送快递的，只是送的快递是汽车。像我们平时在高速、马路上见到的拉着小汽车的大货车，就是进行整车运输业务。

目前整车运输业务是公司收入主要来源。2022年整车运输业务收入30.46亿元，占总营收比例为76.95%。长久物流主要客户为各大汽车品牌的主机厂，这也为公司开展新能源业务提供了渠道优势。

除了整车运输业务外，公司也提供国际货运代理、整车配套业务和其他主营业务收入。2022年分别贡献收入6.69亿元、1.75亿元、0.35亿元，占总营收的比分别为16.92%、4.43%、0.9%。

其中国际货运代理业务增长最快。2028年该业务仅实现1.036亿的营收，占总营收比例仅为1.89%；而2022年对总营收的贡献就超过了16%。

国际货运代理业务是依托中欧班列及国际海运运力，为客户提供国际货物的整箱运输和拼箱运输、集货、分拨、仓储、贸易、保税、报关报检等业务。

公司目前仍在不断拓展新业务，吸引新行业的优质客户资源。如公司正开展退役动力电池诊断技术、储运技术、整包梯次利用技术研发，以及面向弱电网地区的光储一体化产品和解决方案研发。

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汽车市场需求复苏

此番长久物流业绩大增或是受益于汽车行业的高景气度。

此前受疫情影响，公路、铁路、民航运输累计值相比于2019年同期大幅下滑，其中公路运输受影响程度最大。截至2022年底，公路运输累计值同比2019年仅为27.3%。随着疫情防控政策常态化，居民出行需求逐渐恢复，促进汽车销量的复苏态势。

与此同时，今年以来汽车市场降价明显，新能源方面由于商业材料价格持续下滑，造车成本不断降低，特斯拉率先开启新能源车降价，问界、小鹏等多家车企随后也加入价格战；燃油车方面库存压力较大，今年4月库存预警指数60.4，处于往年同期高位，出于清库压力，部分燃油车型大幅降价促进清库。

在汽车市场在消费复苏和降价潮的支撑下，中国汽车市场整体呈现出向上发展态势。据中汽协公布的具体数据显示，2023年1-6月份，中国汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。

另一方面，长久物流的业绩激增还得益于汽车出口持续高增。伴随国内各大车企持续扩大其海外业务版图，我国汽车出口量不断上升。汽车出口同比增速自2020年6月开始迅速增长至2021年5月的208.4%，2022年汽车出口量同比55.1%；2023年1-5月，我国汽车出口总量已达193万辆，接近2021年全年水平。

然而，由于我国过去的汽车市场以豪华品牌进口为主，出口较少，因此国内滚装船市场运力较弱且增长缓慢，与出口需求增长匹配性不足。伴随汽车出口需求高涨，滚装船租金倍增，5000CEU的滚装船日租金由2020年6月的0.75万美元/天增长至2023年6月的9万美元/天。

在此背景下，长久物流的国际业务实现量价齐升。2022年在不考虑政府补贴的情况下，公司的国际业务首次实现盈利，且毛利率为13.85%，即使考虑到国家的补贴，2022年公司国际业务毛利率也提升了10%。

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业绩“高增”能否持续？

需要指出的是，长久物流的业绩“高增”还与其去年同期基数低有关。2022年上半年该公司净利润仅60.83万元，创同期历史最低，虽然今年上半年业绩有所回暖，但与往年相比仍有较大差距。2019年至2021年，该公司上半年净利润均在4500万元以上。

凡是过往，皆为序章。作为国内第三方汽车物流企业龙头，长久物流后续能继续维持如此“高”的业绩增长吗？

这或与汽车产销情况挂钩。多家机构表示，下半年，在新能源汽车购置税减免、新能源汽车下乡、支持充电基础设施建设等多维度政策支持下，新能源汽车销量有望持续向好。

中汽协表示，展望下半年，宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导，新能源汽车和汽车出口的良好表现有效拉动了市场增长，且伴随政策效应持续显现，汽车市场消费潜力将被进一步释放，有助于推动行业全年实现稳定增长。

长久物流作为整车运输，未来公司运输需求将受益于汽车销售复苏而增加，国际业务和新能源业务也会高速增长。

安信证券表示，未来考虑主机厂降本行为不可长期持续，集中度提升下，单车运输收入有望改善；成本端，疫后影响已逐渐消退，装载率回升下，成本有望进一步优化，长久物流的业绩有望逐渐修复。

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