低利率时代，如何投资？

• 2023-08-14 14:57:53 来源：雪球

作者：辣妈有财商来源：雪球

近日忙于俗事，好久没更新了，转发一篇公众号的旧文。5月15日，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调30BP，其它金融机构下调50BP。调整后，国有大行加点上限不能超过10个基点，其他金融机构不能超过20个基点。

(资料图片)

5月这次下调已经不是自律机制第一次下调利率了。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，市场在同年4月和9月经历了两轮大规模存款利率下降。

但是，那两轮利率调降都集中于活期和定期存款，忽略了介于活期和定期存款之间的存款的利率调整。这次调整通知存款和协定存款利率上限，相当于补上了一课，从而保证了存款利率下调的有效性。

那么，存款利息已经寥寥无几了，为什么还要降息呢？我们看一组数据：

2022年人民币存款增加26.26万亿元，其中，住户存款增加17.84万亿元，比上一年多增7.94万亿元，创历史新高。

一季度人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元。其中，住户存款增加9.9万亿元，在新增存款中占比超六成。

过去三年，受疫情扰动，经济低迷，人们的储蓄存款却大幅增加。事实上，这类预防性储蓄，是人们在消费不振情况下，对未来缺乏信心而做出的财富安排。理财收益率走低，股市低迷，则进一步加剧了大家选择存款这样的防御投资。

因此，此番降低存款利率再次被寄予了厚望。一是提振消费。钱存在银行几乎没什么利息了，大家还是拿来花掉吧，降息一定程度上能够消耗超额储蓄。二是促进投资。存款利率下降意味着银行的付息成本下降，那么贷款价格就有可能进一步下降，从而降低实体企业的融资成本，给经济输血。

这次调整后，1天通知存款的利率上限正式进入1%时代，存款利息真的是更加寥寥。面对这样的低利率现状，我们也是绞尽脑汁，我们那点可怜的存款该怎么办呢？索性再次拿出2年前安利过的“固收+”产品，风险总体可控，收益或许有些想象空间。

2年前，我们在《既要流动性，又要收益率？》中介绍过天弘永利债券基金（B类：420102；E类：002794），当天的净值是1.1517，从当时到现在将近2年的时间里共分红6次，累计分红0.0886元，现在净值将近1.2，粗略折算年收益率超过6%。

单说某一个产品，年收益超过6%，我觉得可能也就这样。但是考虑到从2021年6月迄今，A股表现一直较低迷，当时上证指数超过3500点，如今盘桓在3300点附近，大部分的基金净值连年下挫（我们也栽过选基的跟头），那么这样的成绩就非常漂亮了。

大家都知道，投资股票类资产虽然有时候能获得较高的收益，但是分布并不均匀，回撤可能很大，2017年以来wind偏股混合基金指数平均年化收益率10.86%，最大回撤达-30.19%；债券类资产虽然波动较小，但年化收益率并不高，2017年以来wind债券型基金指数平均年化收益率为3.82%。

所以，我们特别需要一个产品，能把大类资产配置有机结合在一起，根据不同的市场环境调整股票、转债、债券等不同类别资产的配比，尽可能在较低风险情况下获得较高收益。天弘永利债券基金就是这样一只产品，虽然有回撤，净值有波动，但其投资目标是“获取绝对收益“，追求绝对正收益。

天弘永利在2012-2021年历经多轮牛熊，连续10年，不管股票市场行情如何变动，天弘永利债券业绩表年年正收益。2022年其实是一个很难的年份，股债双杀，全市场“固收+”基金业绩遭遇“滑铁卢”，年内亏损超10%的基金比比皆是，大多数基金净值更是创下了成立以来的最大回撤。但天弘永利在2023年1月已修复22年以来的回撤。事实上，天弘永利债券成立15年以来，历经多次市场牛熊考验，最大回撤只有5.96%，2019年以来的最大回撤只有-3.41%。但截至一季度末，天弘永利债券成立15年以来年化回报6.16%，2019年以来的年化回报更是高达9.39%。

纵观全市场，成立超15年且同一位基金经理连续管理超过10年的产品只有33只。其中混合债券型二级债基只有2只，其中一只便是天弘永利债券。成立以来，天弘永利累计分红116次，分红次数位列全市场混合二级债基top1，其中B份额在2021年年度分红金额高达11.05亿，在当年的市场高点，让持有人落袋为安。

近期的市场走势是，就算某日“中特估”大象起舞，隔天或许可能就坐电梯送下楼。如果不想计算我们持有的基金只是比沪深300指数少跌了多少，只想要追求稳健地比存款和理财产品获得更多一点的收益，那么用固收+产品作为理财的替代品，选择天弘永利债券这样的绝对收益基金，或许是不错的选择。

从配置方面看，我仔细研读了天弘永利债券基金的一季度报告。3月份以来宏观和货币周期对债市的压力迅速下降，债券价格较快上行，目前估值已经处于中性水平，超额价值未来可能被迅速填平，基金后续会根据市场情况灵活调整配置。同时，在当前流动性极为充裕的情况下，基金将用更加充分的仓位表达对股票市场的信心，比如考虑到中国经济已经实际上进入到高质量发展阶段，部分机械、材料相对于国外高端产品开始具有不错的竞争力，上调机械行业的配置。

唯一的一点考量，就是这只基金的规模着实有点大。我们当时推荐的时候，规模已经超过200亿元，就有朋友担心规模大的问题。到2022年底，天弘永利债券的规模超过了300亿元，达到了321.91亿元，这对基金公司的管理能力提出了很高的要求。幸运的是，天弘基金实力雄厚，庞大的固收管理资产让天弘基金在债券配置上有天然的优势，同时也积累了强大的权益资产配置能力，在单只产品上投入的人力可以比拟小公司的整个团队，而主基金经理更是经验丰富。

基金经理姜晓丽曾经6次获得金牛基金奖，她一毕业就进入天弘，用她自己的话说，天弘永利债券是“职业生涯的起点和情感寄托”。从她的投资理念来看，她是个将“风险控制”放在首位的人，一是她提到个券要避免踩雷，这个很直观，要避免所买的债券出现违约；二是她提到要在债券牛熊拐点的时候，不能出错，还要做到预判，提前行动。因为一旦市场趋势确立，那么再卖出个券或者买进个券，交易都会很拥挤，很难有一个好价格。但是提前预判，真的不是一个容易的事情，非常考验基金公司的投研实力和基金经理的判断力。这一点上，对于天弘基金，我们还是比较有信心的。

天弘永利债券基金这个固收+的增强收益部分，则主要来自于在相关性较低的大类资产之间做资产配置。在股票仓位管理上会做主动选择，股票占比最高不超过20%，采用双基金经理的模式进行管理，增配一名股票投资基金经理、一名可转债基金经理。

主管股票的基金经理张寓，具有清华工学本科和北大金融硕士复合背景，是一名周期成长股挖掘专家，2013年就加盟了天弘基金，市场敏感度高，交易能力强，擅长捕捉产业趋势与个股基本面共振的戴维斯双击投资机会，并能在个股高位时逐步减仓、控制回撤。

主管转债的基金经理杜广，是北京大学金融数学硕士出身，量化能力突出，擅长基本面深度研究+量化的科学化投资，他创建了利率债量化策略、中低价转债策略等，多次前瞻预判应对转债市场拐点。

相对于纯债券基金而言，天弘永利债券基金配置兼顾股债大类，充分把握宏观走势，能够根据市场走势进行不断轮动的灵活配置，最大限度地平滑股债的周期性影响，在控制回撤的基础上，去追求绝对收益。有数据显示，截至2023年1月31日，天弘永利用户平均持有时间为461天，持有满一年用户的正收益比率有99.23%。感觉持有这只基金的投资者，也都是非常长情的，历史业绩好可能是根本原因。

这只基金目前有A、B、C、E四种份额类型，主要是收费类型不同。C类为2020年创设的新份额，费率结构和A类相似但是更优，如果是短期持有，可以关注C类，申购费率是0，持有超过7天赎回费率也是0。E类为2016年创设的份额，费率和B类类似，适合大金额和持有时间较长的朋友。

有兴趣的朋友在雪球基金搜“天弘永利”，可以直接购买。

风险提示：以上观点仅供参考，不代表投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，购买前请仔细阅读基金产品法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

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